Guerras del café en recesión: Starbucks vs. JM Smucker

Siempre quise que me gustara Starbucks

Corporación Starbucks (NASDAQ:SBUX) es una acción que siempre quise que me gustara. Nunca se siguió el modelo de no franquicia que parecería ser un desbloqueo de valor tan obvio. A diferencia de McDonald’s Corporation (MCD), esto parece ser parte de la razón por la cual la línea superior nunca cayó al final de la misma manera. El argumento de que el modelo de Franquicia sería perjudicial para la marca Starbucks puede ser válido. Entonces, si nunca quieren ir por ese camino, ¿quiero participar?

En la otra cara de la moneda del café, tenemos The JM Smucker Compañía (Bolsa de Nueva York:SJM). El propietario de la marca de café Folgers, este producto se encuentra en los estantes de muchos hogares estadounidenses. Sí, esto es sólo una parte de la JM Smucker marca, sino también una que representa el 31% de las ventas de la empresa y el 43% de su beneficio.

La narrativa en curso es que hay una recesión suelta en el futuro. Los jóvenes tendrán que empezar a pagar los préstamos estudiantiles que olvidaron. ¿Serán capaces de permitirse ese triple macchiato soy latte batido doble? ¿O llenarán los estantes con la lata roja de antaño de la abuela y el abuelo? Ya sabes, la mejor parte de despertar podría ser Folgers en tu taza. Al menos hasta que se paguen sus préstamos estudiantiles. Enfrentemos a estas dos empresas centradas en el café.

Los cuadros

Starbucks gana la primera ronda, las guerras de impulso. Independientemente de lo que los inversionistas supongan que se avecina, Starbucks invariablemente tiene la reputación de mercado más atractiva y el juego de café obvio.

Ingresos versus ingresos

Mientras JM Smucker Company ha estado aumentando los ingresos a un ritmo mucho menor, su ingreso neto se ha mantenido mejor intacto desde una consideración de desviación estándar. La mayor tesis de esta comparación no es enfrentar a un tipo pequeño contra un gigante del juego del café puro, el punto es observar en qué dirección va el mercado del café a medida que se aprietan los cinturones. Ambos están experimentando pellizcos en sus márgenes de beneficio debido a la inflación, sin embargo, una vez que la inflación disminuya, puede permanecer una situación económica difícil.

A la luz de que los precios de los productos básicos de consumo diario son más rígidos que los productos básicos subyacentes, veamos cómo funciona la situación del costo de los bienes vendidos para ambos.

Starbucks:

JM Smucker Co:

Como una observación de los controles de costos, podemos ver que J. M. Smucker Co. tiene un menor costo de los bienes vendidos y un mayor margen de utilidad bruta. Para ser justo, JM Smucker no se dedica al 100% al café, por lo que la combinación de materias primas que se distribuye entre los distintos negocios es bastante diferente. Sin embargo, veo esto como una cobertura contra el consumo de café y el período de precios. Tener los negocios de PB&J y comida para perros que vienen junto con JM Smucker es una cobertura contra los precios del café en general. JM Smucker vende Folgers y otras marcas de café que son un bien inferior y un sustituto directo de los productos de Starbucks.

Cuando la inflación disminuya, espero Los márgenes de JM Smucker crecerán mientras que Starbucks puede retroceder. El precio de una lata de Folgers ya es apetecible. Es posible que el precio de un café con leche de Starbucks deba bajar para satisfacer la demanda.

segmentos de negocio

Del Starbucks 10-K:

Starbucks es el principal tostador, comercializador y minorista de cafés especiales del mundo y opera en 83 mercados. Formada en 1985, las acciones ordinarias de Starbucks Corporation cotizan en el Mercado Selecto Global de Nasdaq («Nasdaq») con el símbolo «SBUX». Compramos y tostamos cafés de alta calidad que vendemos, junto con café, té y otras bebidas artesanales y una variedad de alimentos de alta calidad a través de las tiendas operadas por la compañía. También vendemos una variedad de productos de café y té y otorgamos licencias de nuestras marcas comerciales a través de otros canales, como tiendas autorizadas, así como supermercados y servicios de alimentos a través de nuestra Global Coffee Alliance con Nestlé SA («Nestlé»). Además de nuestra marca insignia Starbucks Coffee, vendemos bienes y servicios bajo las siguientes marcas: Teavana, Seattle’s Best Coffee, Ethos, Starbucks Reserve y Princi.

Desde el J. M. Smucker Co. 10-K:

Tenemos tres segmentos reportables: Alimentos para mascotas minoristas de EE. UU., Café minorista de EE. UU. y Alimentos de consumo minorista de EE. UU. Los segmentos del mercado minorista de EE. UU. en total comprendieron el 87 por ciento de las ventas netas consolidadas de 2022 y representan una parte importante de nuestro enfoque estratégico: la venta de productos de alimentos y bebidas de marca con posiciones de liderazgo para los consumidores a través de puntos de venta minorista en América del Norte. Internacional y lejos de casa representa las ventas fuera de los segmentos del mercado minorista de EE. UU. Para obtener información adicional sobre nuestros segmentos reportables, consulte la Nota 4: Segmentos reportables.

El crecimiento del negocio

Estas son dos empresas que tienen dos trayectorias de crecimiento diferentes. Uno está principalmente orientado al cliente en Starbucks y el otro es un alimento básico para el consumidor de la tienda de comestibles. En cuanto a la expansión del crecimiento de Starbucks, China es el más grande y más rápido segmento de inversión:

El segmento internacional es un importante centro de ganancias que impulsa nuestros rendimientos globales, junto con nuestro segmento de América del Norte. En particular, nuestra MBU de China contribuye de manera significativa a los ingresos netos e ingresos operativos tanto consolidados como internacionales. China es actualmente nuestro mercado de más rápido crecimiento, nuestro segundo mercado más grande en general y 100% propiedad de la empresa. Debido a la importancia de nuestro mercado chino para nuestras ganancias y crecimiento, estamos expuestos a riesgos en China.

Dejemos de lado las tensiones políticas en China por el momento. ¿Somos todos optimistas de que la demanda de los consumidores de café caro persistirá en China? La deuda estudiantil no es un problema tan grande como lo es aquí, pero la deuda hipotecaria puede ser aún peor. Las hipotecas chinas deben devolverse y no pueden declararse en bancarrota. Si incumple, el banco no solo se queda con su casa, sino que también obtiene un juicio en su contra por la diferencia entre el valor de venta y la deficiencia. Hasta que no se pague, no puede comprar un boleto de avión o un boleto de tren. Los resultados del incumplimiento son draconianos.

La razón por la que menciono eso es que se están produciendo recortes salariales bien documentados en toda China en este mismo momento. La mayoría de los adultos jóvenes en China tienen que comprar una casa para casarse, esta es una norma social y un requisito para la mayoría de los padres. Por lo tanto, el número de inquilinos como porcentaje es bajo en China en comparación con los EE. UU. Creo que los recortes salariales combinados con la retención de capital para pagar la hipoteca comenzarán a afectar a muchos productos de consumo discrecional en China. Los que no tienen hipoteca en China, entre 50 y 80 años, son principalmente bebedores de té según mi experiencia y conocimiento del país. Compran marcas locales de increíbles tés chinos, no bolsitas de té de Starbucks.

El problema de la deuda de los estudiantes de EE. UU. a nivel nacional afectará a Starbucks en septiembre, según mi estimación. Esto es cuando el Préstamos federales para estudiantes que han estado en aplazamiento de la era Covid volverá a ponerse en marcha.

La Ley de Responsabilidad Fiscal de 2023, también conocida como acuerdo de techo de deuda, requiere que el Departamento de Educación de EE. UU. reinicie el pago de préstamos estudiantiles en préstamos federales para estudiantes en septiembre de 2023. Sí, el pago realmente se reiniciará en septiembre. Verdadero. ¡En serio! Puedes contar con que suceda. ¡En serio!

La búsqueda de una solución buena y barata para el café de la mañana será satisfactoria.

Modelos de valoración

Tampoco exhiben un gran crecimiento de ingresos finales o valoraciones de activos baratas, echemos un vistazo a las proporciones generales:

JM Smucker Co.

starbucks

Starbucks parece ser la valoración más cara con una mejor clavija GAAP con visión de futuro. Tampoco es barato en función de los activos. Echaré un vistazo a los modelos de ganancias de propietarios estabilizados para ambos y elaboraré un valor PEG GAAP para Starbucks basado en las suposiciones de crecimiento de ganancias del próximo año, ya que parecen tener una ventaja allí a los ojos de los analistas.

Ganancias del propietario de Starbucks:

• Utilidad neta de TTM de $ 3,554 mil millones
• Más Depreciación y Amortización de $1,461 Billones
• Menos $ 1,971 mil millones CAPEX
• Equivale a ganancias del propietario de $ 3,044 mil millones
• Descontado a una tasa de tesorería a 10 años del 3,69 % = $82 493 000 millones de capitalización de mercado justa.
• Dividido por 1,147 Billones de acciones en circulación = $71,92 por acción

FWD CLAVIJA Starbucks:

Con un EPS a futuro estimado en $4.1 por acción y un 2023 completo estimado en $3.43, eso nos daría una tasa de crecimiento interanual de las ganancias del 19.53%, un crecimiento estimado muy bueno. Usar 19.53 como multiplicador y $4.1 como multiplicador nos llevaría a un valor justo basado en FWD clavija o $ 80 donde la relación PEG sería igual a 1.

JM Smucker:

Ganancias del propietario:

• La utilidad neta de TTM es de USD 711 millones
• Más Depreciación y Amortización de USD 452 millones
• Menos CAPEX o USD 505 millones
• Equivale a ganancias del propietario de USD 658 millones
• Descontado a una tasa de tesorería de 10 años de 3.69% = $ 17,831 mil millones de capitalización de mercado justa.
• Dividido por 106 millones de acciones en circulación= $168 por acción.

Tendencias del balance

Las acciones en circulación se han mantenido bastante estables durante JM Smucker mientras que Starbucks había recomprado el 20% de las acciones desde 2016, o un 3,8% anual en promedio. Ciertamente favorece a Starbucks aquí. Si recompran otro 3,8 % el próximo año, deberíamos situarnos en 1103 millones de acciones en circulación, mejorando el valor razonable por acción a $74.78 basado en las ganancias del propietario con descuento.

Activo circulante frente a deuda a largo plazo

Ambas empresas tienen una deuda a largo plazo similar a las tendencias actuales de activos. Los activos corrientes de Starbucks equivalen al 46% de la deuda a largo plazo y JM Smucker equivale al 44% en el mismo token. Esta parece ser una norma de la industria para las empresas involucradas en productos similares.

El dividendo y el flujo de caja libre

Ambos pagan dividendos, echemos un vistazo a las tendencias y los índices de pago:

JM Smucker Co.:

Starbucks:

Análisis

Ambos pagan buenos dividendos de más del 2% con crecimiento durante más de una década. La cobertura de ingresos parece mejor para J. M. Smucker. Tomemos una cobertura versus flujo de caja libre:

• starbucks FCF/acción $2.4
• Dividendo anticipado $ 2.12
• tasa 88,3%
• JM Smucker Co. FCF/acción $6.00
• Dividendo anticipado $ 4.08
• Tasa de pago 68%

Como podemos ver, con base en el flujo de efectivo libre actual por acción, JM Smucker también tiene un mayor margen de seguridad en el dividendo con una tasa de pago más baja del flujo de caja libre. Un crecimiento más prolongado y una menor exposición a China son aspectos positivos para mí.

catalizadores

Starbucks estaría en una posición más ventajosa que J. M. Smucker Co. deberíamos ver una falta de recesión y una reducción de las tasas de interés en todo el mundo, lo que podría aliviar la presión sobre la deuda del consumidor de todas las categorías. No veo que eso suceda.

J. M. Smucker Co. debería ver mejores números y márgenes con una situación de consumo que empeora, lo que obliga a los consumidores a sustituir sustitutos de menor precio, como el café Folgers frente a Starbucks. Mi flecha de catalizador positivo apunta hacia Dirección de JM Smucker.

Conclusión

Estoy tomando una posición en J. M. Smucker Co. La cobertura de dividendos está ahí con un buen pago. Con alrededor de un tercio del negocio en sustitutos de café más baratos, deberían absorber parte del negocio de Starbucks si la situación del consumidor empeora entre los jóvenes. No solo eso, sino que Folgers tiene un mercado con más consumidores mayores que Starbucks.

Mi tesis de crecimiento sobre J. M. Smucker Co. se centra directamente en el crecimiento del negocio del café. También es más barato en un modelo de ganancias del propietario de una tienda de descuento. Starbucks está sobrevaluado en un 33 % si mezclo el modelo PEG y de ganancias del propietario para llegar a un punto de $77. Estoy comprando JM Smucker en Starbucks como el ganador de mi batalla de café.